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時隔四年再提私有化,陳歐想賭什么?
騰訊家居 2020-01-17 09:00:00

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當網紅經濟在A股如火如荼時,大洋彼岸的美股市場,聚美優品(JMEI)的股價依舊表現得平淡無奇。對此,聚美優品創始人陳歐再次失去耐心,時隔四年再次發出私有化要約。

1月12日,聚美優品宣布,公司董事會已收到董事長、首席執行官兼代理首席財務官陳歐及其關聯公司于2020年1月11日發出的不具約束力的初步建議書。擬用每ADS(美國存托股份)20美元的價格進行私有化。交易一旦完成,聚美優品將從紐約交易所退市,成為私有公司。

截至1月10日(公告前)收盤,聚美優品收于17.43美元/股,市值定格2.07億美元,較巔峰時期市值縮水96.3%。以此收盤價計算,此次私有化收購價格溢價近15%。美股周一(1月13日)小幅上漲,再度逼近歷史新高,受此影響,1月13日收盤,聚美優品上漲9.01%,收于19美元/股。

聚美優品方面告訴《中國企業家》,此次私有化是基于兩點考慮:一是此前股東大會的時候,很多股民都曾提出過私有化建議,網上也有很多呼吁,公司是響應股東的建議;其次,中概股小盤股在美股市場流動性差,溢價15%收購,能為股東提供流動性的選擇權。

事實上,早在2016年初,當聚美優品深陷股價低谷時,陳歐就曾試圖將聚美優品私有化,但未能成功。已經歷過一次退市“滑鐵盧”的陳歐,這次會成功嗎?

為何現在私有化?

目前,聚美優品的私有化流程才進入第一階段,即目標方收到并公布私有化提議,聚美優品也提醒投資人,董事會剛剛收到建議書,并未就建議書及擬議交易作出任何決定。后續還有一系列流程,諸如成立特別委員、要約方宣布做好資金準備、召開臨時股東大會、投票決定是否通過并購等等。

陳歐為何選擇在這個時候私有化?私有化價格是否合理?聚美優品的經營狀況究竟如何?這都是外界關心及討論的問題。

上市公司私有化的動機及原因有很多,例如公司戰略、架構的調整與重構、在美國資本市場估值不高,以及回歸國內上市等各方面的考量。

從聚美優品的公司戰略上來說,時間已不容再推遲了。

這些年來,聚美優品的核心電商業務在持續下滑;街電所處的共享充電寶賽道里,怪獸等競爭對手正步步緊逼,街電這一戰要保住的是第一的位置;新業務短視頻APP“刷寶”還在燒錢,有潛力的項目都需要更多的資金。

一旦私有化完成,在新業務的融資投入和企業戰略轉型等方面,聚美優品或擁有更加靈活的決策權,這或許是陳歐希望對聚美優品盡快私有化的原因。

另一點是,美股小盤股流通性較差。如果中概股在海外資本市場的換手率或成交量持續低迷,就意味著該股票基本喪失了持續融資能力,股票停留在了“紙面價值”,股東的資金被套牢,同時也就失去了以相對合理價格變現的機會。

收購價格是私有化方案中最核心且最敏感的要素之一,若私有化價格不如投資者的預期,可能會招致投資者的非議乃至訴訟。此次聚美優品擬將要約價定為20美元/ADS,比公布此次私有化消息時的收盤價溢價約15%,投資者對此持有不同觀點。

有股東認為,如果私有化交易達成,股東們將可“解套”變現。但也有不愿具名的美股投資者對《中國企業家》表示,2020年1月10日,聚美優品調整了ADS與A股數量的比率,由原來的1股ADS代表1股A類普通股調整為1股ADS代表10股A類普通股,10股合1股之后,現在私有化價格相當于合股之前的2美元/股,基本處在聚美優品股價的低價區間了。

“收購價遠低于IPO發行價22美元,15%的溢價水平太低了?!閉餉攔賞蹲收弒硎?,“奇虎360私有化的時候,溢價都在30%左右,陳歐也知道現在股東也沒有更好的選擇?!?/p>

資金也是私有化過程中重要一環。根據美國監管層的要求,提出私有化的股東收購流通股需全部以現金進行,因此,私有化退市必須有雄厚的資金財力作為基礎。

聚美優品于2019年4月30日發布的最新財報顯示,公司現金流儲備豐厚,截至2018年12月31日,公司持有的現金、現金等價物和短期投資共23.5億元人民幣,為聚美轉型提供了一定的財務基礎。

陳歐在要約文件中表示:“我打算用借貸和股權融資相結合的方式為收購提供資金。如果需要,貸款將由第三方貸款提供,我相信我能及時獲得足夠的資金來完成收購?!?/p>

據聚美優品披露的要約文件顯示,陳歐及其關聯方一共持有聚美優品42.9%的股份,并擁有公司約88.3%的投票權。按聚美優品當前的股價及市值計算,陳歐需要掏出約1.18億美元完成這次收購。

再賭一次

這并非陳歐首次提出公司私有化要約。早在2016年2月,陳歐就曾試圖將聚美優品私有化,但未能成功。

當時聚美優品赴美上市僅22個月,公司宣布收到來自陳歐、產品副總裁戴雨森以及股東紅杉資本等遞交的私有化提議,計劃以每股美國存托股份7美元的價格進行私有化。

上市時,陳歐年僅32歲,是創業圈內的“萬人迷”,聚美優品也一時風光無限,那份私有化要約意味著,陳歐等股東首次提出要約價格已不足IPO22美元的三分之一,每股存在15美元的價差。為此,著名投資人朱嘯虎送了個“陳七塊”的名號給陳歐。

當時的私有化提議沒有被股東們廣泛接受,2017年11月27日,以陳歐代表的買方團最終撤回了申請,終止了聚美私有化的進程,并稱是基于聚美優品當前電商業務發展穩定、多元化轉型取得初步成效等原因做出的戰略性選擇。2016年私有化風波后,聚美優品創始合伙人戴雨森及兩位CFO相繼離開公司。

一名券商的研究主管對《中國企業家》分析,陳歐上一次提出私有化要約,估計是想回歸A股市場,當時聚美優品的股價約在6美元/股,市值已大幅縮水了近80%,2015年曾有過一波中概股回A潮,像奇虎360等回歸A股后,股票都漲得不錯,巨大的估值差異,使得A股極具吸引力。

“不過,我猜測這次聚美優品是想通過私有化回歸港股?!閉餉芯恐鞴薌絳治?,“一方面因為阿里回歸港股漲得很好;另一方面,與四年前相比,現在有了港股通,大陸的資金通過滬港通也可以去香港買賣股票,就不用再執著于上A股了?!?/p>

在《中國企業家》此前刊發的文章(陳歐做錯了什么?)里,曾討論過聚美優品及與其綁定的明星創業者陳歐。

2012年,陳歐憑借一支《我為自己代言》的廣告,使其個人和聚美優品火遍大江南北,聚美優品于2014年5月16日上市。但不久后,該公司便因售假風波深陷泥潭,股價也受到直接打擊。為此,陳歐當時甚至砍掉了所有的第三方平臺,專注走直營路線,但未能拯救聚美優品的業績。

從精英出身、創業明星、上市時的風光無兩,再到遭遇?;?、股價暴跌……從2010年到2019年,陳歐幾乎經歷了一個創業者所能經歷的一切,聚美優品也經歷了一條近乎完整的生命周期曲線。

如今,陳歐本人越來越低調,投入在電商業務上的精力也越來越少。在上市公司體系里,他的大部分精力都投入在了街電業務上,在上市體系之外,陳歐則認為短視頻領域還有機會,他已經入局并做了一個短視頻APP“刷寶”。

聚美優品2018年財報顯示,包括街電在內的“新業務”,幫助聚美優品實現9.3億元人民幣的營收,占比集團總收入由2017年3.1%增長至21.7%。關于“刷寶”,外界了解的就更少了。

自2015年第四季度起,聚美優品就不再舉行財報電話會議,財務數據也只公布半年報和年報。甚至在2020年1月1日,聚美優品宣布將延遲其2019年上半年財務業績的發布,稱包含2019半年度財務信息的報表無法在紐約交易所指定的時間內提交。

電商業務在逐漸被邊緣化的過程中,聚美優品的員工仍在等待,希望陳歐有朝一日能帶著新業務重新“凱旋歸來”。也有離職員工對《中國企業家》說,自己將數年青春奉獻給了聚美優品,最后只是收獲了一堆不再值錢的股票。

網經社電子商務研究中心主任曹磊表示,聚美優品走上下坡路,與平臺曝出售假有著密切的關系。不過,他強調,雖然聚美優品逐漸在邊緣化,但是還有翻身的可能性。多元轉型的理想狀態是跨界領域與主營業務相關聯,且能夠串聯起形成有效的閉環,建立小型生態圈,從而形成自身的核心競爭力。

“但是,聚美優品的投資過于分散,當下應該選擇適當收縮投資,瞄準有回報的項目。如果聚美優品能夠在正品、口碑方面重新樹立起形象,可以以‘小而美’的垂直平臺存在經營?!輩芾詵治?。

此次,陳歐想拿聚美優品的私有化再賭一次,市場與股東們還會再給他機會嗎?他試圖上演的“凱旋歸來”戲碼,或許只有時間能給出答案。

來源:中國企業家雜志

標簽: 新零售 生活方式 來源:億歐網